Η τεχνητή νοημοσύνη, τα ιστορικά υψηλά της Wall Street και τα εταιρικά κέρδη μονοπωλούν την προσοχή των επενδυτών. Κάτω όμως από την επιφάνεια, ένα πολύ λιγότερο προβεβλημένο μέτωπο αρχίζει να ανησυχεί ολοένα και περισσότερο τις αγορές: το γιεν.
Το ιαπωνικό νόμισμα βυθίστηκε αυτή την εβδομάδα στις 162 μονάδες ανά δολάριο, στο χαμηλότερο επίπεδο εδώ και σχεδόν τέσσερις δεκαετίες, αναζωπυρώνοντας τους φόβους για μια βίαιη ανατροπή του περίφημου carry trade.
Αν η Ιαπωνία επιχειρήσει να ανακόψει την κατρακύλα του νομίσματός της, η αντίδραση μπορεί να μην περιοριστεί στην αγορά συναλλάγματος. Θα μπορούσε να φτάσει μέχρι τη Wall Street, προκαλώντας μαζικές πωλήσεις σε μετοχές και ομόλογα, όπως είχε συμβεί το καλοκαίρι του 2024.
Το αόρατο ρίσκο πίσω από την άνοδο της Wall Street
Η ισχύς του δολαρίου θεωρείται συνήθως ένδειξη εμπιστοσύνης στην αμερικανική οικονομία. Αυτή τη φορά όμως κρύβει και μια παγίδα.
Η ενίσχυση του αμερικανικού νομίσματος –που έχει κερδίσει περίπου 2,5% από τις αρχές του έτους– οφείλεται κυρίως στην αναζωπύρωση του πληθωρισμού μετά τον πόλεμο ΗΠΑ-Ιράν και στις προσδοκίες ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ θα διατηρήσει τα επιτόκια υψηλά για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα.
Την ίδια ώρα, το γεν υποχωρεί συνεχώς, διευρύνοντας ακόμη περισσότερο τη διαφορά επιτοκίων μεταξύ Ιαπωνίας και ΗΠΑ. Και όσο μεγαλώνει αυτή η διαφορά, τόσο πιο ελκυστική γίνεται μία από τις πιο γνωστές στρατηγικές των διεθνών επενδυτών: το carry trade.
Το στοίχημα που μπορεί να γυρίσει μπούμερανγκ
Η λογική του carry trade είναι απλή. Ένας επενδυτής δανείζεται χρήματα σε γιεν, όπου το κόστος δανεισμού παραμένει χαμηλό, και επενδύει τα κεφάλαια αυτά σε αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία που προσφέρουν υψηλότερες αποδόσεις: μετοχές τεχνολογίας, κρατικά ομόλογα ή άλλα επενδυτικά προϊόντα.
Όσο το γιεν παραμένει αδύναμο και το δολάριο ισχυρό, η στρατηγική αυτή αποδίδει.
Το πρόβλημα αρχίζει όταν το γεν κινηθεί απότομα προς την αντίθετη κατεύθυνση.
Τότε οι επενδυτές αναγκάζονται να αγοράσουν ξανά γεν για να αποπληρώσουν τα δάνειά τους, πουλώντας μαζικά τις επενδύσεις τους σε αμερικανικά assets. Και αυτή η διαδικασία μπορεί να εξελιχθεί σε αλυσιδωτή αντίδραση.
Το φάντασμα του 2024 επιστρέφει
Οι αγορές δεν χρειάζεται να γυρίσουν πολλά χρόνια πίσω για να θυμηθούν τι μπορεί να προκαλέσει μια τέτοια εξέλιξη.
Τον Ιούλιο του 2024, η αύξηση των επιτοκίων από την Τράπεζα της Ιαπωνίας προκάλεσε βίαιη απομόχλευση του carry trade. Μέσα σε λίγες ημέρες η Wall Street βρέθηκε αντιμέτωπη με κύμα αναγκαστικών πωλήσεων, με τον S&P 500 να υποχωρεί για τρεις συνεχόμενες συνεδριάσεις και τις τεχνολογικές μετοχές να δέχονται τις μεγαλύτερες πιέσεις.
Σήμερα οι συνθήκες παρουσιάζουν αρκετές ομοιότητες.
Γιατί όλοι κοιτούν τώρα το Τόκιο
Με το γιεν στο χαμηλότερο επίπεδο από το 1986, οι αγορές θεωρούν ολοένα πιθανότερο το ενδεχόμενο νέας παρέμβασης της ιαπωνικής κυβέρνησης.
Το Τόκιο έχει ήδη δαπανήσει δεκάδες δισεκατομμύρια δολάρια μέσα στη χρονιά προσπαθώντας να στηρίξει το νόμισμά του, χωρίς όμως μόνιμο αποτέλεσμα.
Ακόμη ένα κύμα παρέμβασης δεν αποκλείεται να γίνει σε περίοδο χαμηλής συναλλακτικής δραστηριότητας, όπως γύρω από την αμερικανική αργία της 4ης Ιουλίου, όταν οι αγορές είναι πιο ευάλωτες σε απότομες κινήσεις.
Αυτό ακριβώς φοβούνται αρκετοί αναλυτές: ότι μια ξαφνική ενίσχυση του γεν θα μπορούσε να αναγκάσει τους επενδυτές να εγκαταλείψουν βιαστικά τις θέσεις τους.
Γιατί αυτή τη φορά ίσως το σοκ είναι μικρότερο
Παρά τους κινδύνους, αρκετοί αναλυτές θεωρούν ότι η αγορά είναι σήμερα καλύτερα προετοιμασμένη απ’ ό,τι πριν από δύο χρόνια.
Πρώτον, οι επενδυτές γνωρίζουν πλέον τον κίνδυνο και οι θέσεις carry trade δεν εμφανίζονται τόσο υπερφορτωμένες όσο το 2024.
Δεύτερον, η Τράπεζα της Ιαπωνίας ακολουθεί πιο προβλέψιμη στρατηγική στις παρεμβάσεις της, μειώνοντας τον κίνδυνο αιφνιδιασμού.
Παράλληλα, καθώς και η Fed αλλά και η Τράπεζα της Ιαπωνίας κινούνται προς διατήρηση σχετικά υψηλών επιτοκίων, η διαφορά αποδόσεων μεταξύ των δύο οικονομιών ενδέχεται να περιοριστεί σταδιακά, καθιστώντας το carry trade λιγότερο ελκυστικό.
Το μήνυμα: Μην κοιτάτε μόνο την τεχνητή νοημοσύνη
Η εντυπωσιακή άνοδος των αμερικανικών χρηματιστηρίων έχει στρέψει σχεδόν αποκλειστικά την προσοχή στις μετοχές τεχνητής νοημοσύνης και στις μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες.
Ωστόσο, η ιστορία έχει δείξει ότι πολλές φορές οι μεγαλύτερες αναταράξεις δεν ξεκινούν από εκεί όπου κοιτάζουν όλοι, αλλά από εκεί όπου σχεδόν κανείς δεν δίνει σημασία.
Σήμερα, αυτό το σημείο μπορεί να είναι η ισοτιμία δολαρίου-γιεν.
Όσο το ιαπωνικό νόμισμα παραμένει σε ιστορικά χαμηλά, το carry trade συνεχίζει να τροφοδοτεί τη ρευστότητα που στηρίζει τις αγορές. Αν όμως η τάση αντιστραφεί απότομα, η ίδια αυτή στρατηγική μπορεί να λειτουργήσει σαν ντόμινο, μετατρέποντας ένα φαινομενικά τεχνικό γεγονός στην αγορά συναλλάγματος σε έναν νέο πονοκέφαλο για τη Wall Street.
naftemporiki.gr
